大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利上升,化工品毛利上升 本周炼油毛利上升:光大出口炼油盈利指数为9.62美元/桶,环比上升1.32美元/桶,国内炼油盈利指数20.49美元/桶,环比上升3.00美元/桶;化工品毛利上升:光大芳烃产业链盈利指数5721.36元/吨,环比上升158.15元/吨,乙烯产业链盈利指数549.27美元/吨,环比上升24.52美元/吨。山东地炼开工率环比上升0.58个百分点至65.89%。 PX:原油降价拉低PX价格,价差下降 由于原油价格承压下降,PX成本端支撑一般,本周PX价格价差下降:韩国FOB离岸价(1004美元/吨)环比下降38美元/吨;价差(535.38美元/吨)环比下降14美元/吨,开工率不变,仍为73.82%。 PTA:油价下跌拉低价格价差,底部区域出现 受上游成本端价格下滑影响,本周PTA价格6425元/吨,环比下降250元/吨,价差环比下降47元/吨至958元/吨,库存不变,仍为4.0天。本周PTA装置检修变化不大,开工率不变,仍为86.97%。由于OPEC已经达成减产协议,且高于会前100万桶的预期,原油价格进入底部区域,来自成本端的价格下行压力基本结束,中美首脑会议也暂定了90天当前关税不动,将继续进行后续的谈判协调,短期贸易摩擦不再升级。故我们认为整个产业链的底部区域已经显现出来,后续将逐渐企稳复苏。 涤纶长丝和短纤瓶片:大规模减产在即,后续有望“触底反弹” 继11月聚酯工厂联合减产后,近期第二轮减产大动作已经开始:桐乡、绍兴、宁波等多家聚酯工厂将在未来两月逐步展开集中检修。此次减产规模预计将达到400多万吨,影响国内聚酯月7.5%左右的开工率。虽然上游成本端价格下降,下游需求也不大,但本周长丝价格依然坚挺,整体价差从底部区间回升:POY价格环比下降30元/吨,价差为1082元/吨,环比上升216元/吨。长丝库存整体上升1天,处于较高位置。我们认为未来如果长丝减产顺利,再叠加物流停运,未来聚酯行业会进入“去库存”阶段,开工率也将从本周的84.02%下降,产销也可能从现阶段的57%上升,聚酯工厂的资金压力可能会有所缓解,期待长丝“触底反弹”后的回升。瓶片价格环比下降200元/吨,价差环比上升71元/吨;短纤价格下降25元/吨,价差环比上升221元/吨至1278元/吨。 坯布和纺服零售:坯布促销去库存,下游需求下降 坯布厂商开始降价促销,库存下降1.5天至35.0天,开工率上升5个百分点至85%。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行,10月份的当月同比也大幅下滑。家纺方面,营收增速在三季度也出现了明显下行,导致库存快速累积。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。 投资建议:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。 风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。