费用管控效果明显,业绩大幅超预期 17年Q1实现营收1.34亿,同比增长109.73%;实现归属净利润4550万,同比增长459.12%;扣非后归属净利润4410万,同比增长443.53%。一季报业绩大幅超预期,印证了我们对公司之前的判断:2017年将是理工环科业绩大爆发的一年。Q1业绩大幅增长主要来源于:①营改增带来的江西博微软件集中换版以及配网设计软件业务的顺利开展导致收入大增。②新增湖南碧蓝并表。净利率提高21.28pct至33.58%,主要由于公司加强费用管控,期间费用率同比大幅下滑33.62pct。公司预告17年上半年归属净利润9488-1.08亿,变动幅度为260%-310%,全年业绩高增态势明确。 四驾马车齐头并进,转型环保进入收获期 公司自2015年坚定转型环保,目前已形成电力设备在线监测、电力信息化(江西博微)、环境监测(尚洋环科)、土壤修复(湖南碧蓝)四大业务板块。随着国网输变电设备质量提升工作的逐步完成,传统业务寒冬已过,今年有望复苏。受益于“十三五”配电网投资高峰期的到来,江西博微配网设计软件业务将迎来放量,且今年是博威业绩对赌最后一年,超出业绩承诺部分的现金奖励机制激励管理层努力释放业绩,业绩高增长无忧。在“五水共治”和“河长制”全面推行的背景下,尚洋环科“台州模式”四省一快的优势得到充分发挥,今年有望快速复制,在台州、绍兴、河南的基础上拓展更多省内省外市场份额。湖南碧蓝地处湖南土壤污染重灾区,近期中标的竹埠港PPP项目有助于公司在湖南地区树立品牌,逐步走出湖南,走向全国。且台州作为土壤污染试行区之一,潜在市场需求旺盛,湖南碧蓝可依托理工环科的地域优势积极开拓浙江土壤修复市场。公司业务布局合理,四大业务均保持强劲发展势头,17年将是理工环科转型环保取得累累硕果的里程碑年。 资金充足,资产负债率低,资金优势明显 “台州模式”对设备需求量大,公司未来有可能通过外延拓展的方式打通上游,满足台州模式对设备的巨大需求。湖南碧蓝土壤修复项目及尚洋环科“台州模式”对资金需求量大。公司目前货币资金4.9亿,资产负债率只有6.68%。充足的现金储备及极低的资产负债率有助于公司后续承接大体量项目及推进外延拓展。董事长增持均价为23.07元/股,有一定安全边际。 盈利预测与投资评级: 我们认为公司业务布局合理,业绩高增长确定性强,资金优势明显,17年将是公司业绩大爆发、转型大收获的一年。我们预计公司17-19年的净利润的分别为3.34/4.48/5.94亿元,对应PE为30/22/17,维持“买入”评级。