事件:6月14日,中国人民银行发布2017年5月金融统计数据报告。 点评:1、贷款增量略高于预期,部分由于债券融资需求向信贷转移 5月人民币贷款增加1.11万亿元,同比多增1264亿元。贷款同比多增,主要由于:1、利率上行等因素导致企业债券融资需求向表内贷款转移,企业贷款增加;2、监管趋严,表外融资渠道受限。 2、受调控影响居民中长期贷款增速放缓,对公贷款需求旺盛 从新增人民币贷款结构看,5月份新增居民贷款6106亿元,同比多增347亿元。其中新增居民中长期贷款4326亿元,同比少增955亿元,主要受调控影响,按揭贷款需求保持相对平稳,但增速放缓。在信贷额度受到约束的背景下,新增企业中长期贷款4396亿元,同比多增2571亿元,票据大幅压缩,显示对公贷款需求依然较为旺盛。 5月份人民币存款增加1.11万亿元,同比少增7230亿元。新增存款大幅下降,主要是稳健中性货币政策叠加去杠杆,非金融企业存款和非银行业金融机构存款减少所致。3、M1M2剪刀差收窄局面持续,新增社融结构调整5月末M2同比增长9.6%,增速比上月末降低0.9%,比去年同期降低2.2%;M1同比增长17%,增速比上月末降低1.5%,比去年同期降低6.7%。M1M2剪刀差为7.40%,持续收窄。主要原因为随着稳健中性货币政策的落实以及监管逐步加强,金融体系主动调整业务降低内部杠杆,表现在与同业、资管、表外以及影子银行活动高度关联的商业银行股权及其他投资等科目扩张放缓,由此派生的存款及M2增速也相应下降。 5月份社会融资规模增量为1.06万亿元,比上年同期多3855亿元。去杠杆背景下,新增社融结构调整:1、由于利率上行等因素导致企业债券需求向表内贷款转移,贷款增加,债券融资减少;2、由于去杠杆、去通道监管委托贷款减少,信托贷款增加;3、今年票据监管少于去年,未贴现承兑汇票同比少减带动社融同比多增。 投资建议与风险提示 随着金融去杠杆的深化,MPA考核趋严,同业链条监管更趋严格,或对行业构成阶段压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳,存在配置价值,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行和宁波银行,适度关注兴业银行、杭州银行。 风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。