1、逆势回购彰显公司信心,未来业务前景向好 公司股价年初至今跌幅近40%,公司认为当前股价不能正确反映价值,逆势推出回购方案,彰显了公司对未来发展的信心。公司2018年前三季度实现营收236亿元,同比增长22.2%;实现归母净利润16.3亿元,同比增长13.7%;实现扣非净利润14.7亿元,同比增长29.7%,业绩持续保持稳健,且后续业务亮点颇多。 海缆业务上,公司坚持“海缆向系统发展、海缆工程向总包发展”的产业发展策略,接连中标舟山500千伏联网输变电工程、中节能阳江南鹏岛300MW海上风电项目220kv海底光电复合电缆及附件采购等项目,不仅将对2019年业绩产生积极影响,同时进一步奠定公司被工信部所认定的“海缆单项冠军”的地位。海外市场布局上,目前公司海外销售覆盖近150个国家及地区,巴西、印尼的光缆工厂产能陆续释放。截至2017年底,公司海外营收同比大幅增长110%,占比达到16%,海外业务正在成为新的增长点。 2、可转债募资近40亿元,四大板块综合实力进一步增强 公司可转债项目已于18年9月3日获得证监会审批通过,此次可转债总额不超过39.65亿元,主要投向950MWh分布式储能电站项目、大尺寸光纤预制棒智能化改造项目、110MWp分布式光伏发电项目、高性能绝缘薄膜研发及产业化项目、超耐候聚偏氟乙烯(PVDF)薄膜及增益背板绿色制造系统集成项目、高增益光伏组件用反光膜研发与产业化项目等六大项目及补充流动资金。随着各个项目的实施,公司未来在光通信、新能源、电力传输、海底光电传输四大板块的综合实力将进一步提升。 3、5G带动光纤光缆需求回升,公司光棒产能充足应对 5G落地将带来运营商资本开支的回升,同时5G基站部署相比4G更为密布,将导致无线基站前传、传输网部分的光缆用量大幅增多,进而有望拉动光纤光缆整体需求的回升。公司逆势扩产光纤光缆的核心上游环节光纤预制棒,可转债募资中的9.5亿元将用于大尺寸光纤预制棒智能化改造项目,项目建设期为2年,项目达产后可形成年产1000吨大尺寸光纤预制棒的生产能力。预计2020年公司光棒产能有望超过2500吨水平,届时公司光纤光缆业务收入有望再上一个台阶。 4、看好公司在四大业务板块上的综合实力,维持“强烈推荐-A”评级 公司是国内光纤通信和海缆领域龙头企业,看好公司在光通信、新能源、电力、海缆等细分领域的领先地位,海缆有望成为未来几年新增长驱动力。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为20.47亿元、21.22亿元、24.09亿元,对应EPS分别0.67元、0.69元、0.79元,当前股价对应PE分别为12.2X、11.8X、10.4X,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:光纤光缆需求低于预期、海缆、新能源等业务发展低于预期。