大炼化项目盈利跟踪:炼油毛利上升,化工品毛利下降 本周炼油毛利上升:光大出口炼油盈利指数为12.83美元/桶,环比上升3.21美元/桶,国内炼油盈利指数22.27美元/桶,环比上升1.78美元/桶;化工品毛利下降:光大芳烃产业链盈利指数5382元/吨,环比下降340元/吨,乙烯产业链盈利指数510.95美元/吨,环比下降38.32美元/吨。山东地炼开工率环比下降1.39个百分点至64.50%。 PX:原油降价拉低PX价格,价差下降 由于原油价格震荡下行,PX成本端支撑一般,本周PX价格价差继续下降:韩国FOB离岸价(927美元/吨)环比下降77美元/吨;价差(462.25美元/吨)环比下降73美元/吨,开工率上升2.81个百分点至76.63%。 PTA:油价下跌叠加下游需求宽松,市场震荡偏弱 受上游成本端价格下滑影响,本周PTA价格环比下降425元/吨至6000元/吨,价差环比下降4元/吨至955元/吨,库存下降1天至3.0天。由于未来两周PTA装置检修与重启并存,供应格局变化不大,开工率将维持在84%左右,但下游聚酯减产开始,需求有所收缩,再叠加上游油价走势短期尚不明朗,故我们认为未来PTA市场将持续震荡偏弱,维持在底部区域。 涤纶长丝和短纤瓶片:聚酯减产带动行业去库存 继11月聚酯工厂联合减产后,近期第二轮减产大动作已经开始:桐乡、绍兴、宁波等多家聚酯工厂将在未来两月逐步展开集中检修,总减产规模将达到400多万吨,影响国内聚酯约7.5%左右的开工率。目前长丝减产较为顺利,开工率下降1.09个百分点至82.93%,库存整体下降2天,从高位回落,行业进入去库存阶段,产销率也维持在97%的高位。本周长丝价格下降,整体价差从底部区间回升:POY价格环比下降495元/吨至8200元/吨,价差为1093元/吨,环比上升11元/吨。我们认为未来聚酯工厂的资金压力可能会有所缓解,期待长丝“触底反弹”后的回升。本周瓶片价格环比下降200元/吨,价差环比上升264元/吨;短纤价格下降225元/吨,价差环比上升242元/吨至1520元/吨。 坯布和纺服零售:坯布库存维持高位,下游需求下降 坯布库存上升0.5天至35.5天,开工率维持85%不变。观测终端零售额数据,和长丝强相关的纺织类产品的零售额累计同比增速从3季度开始已经出现了下行,10月份的当月同比也大幅下滑。家纺方面,营收增速在三季度也出现了明显下行,导致库存快速累积。终端库存方面,越上游的、越靠近化纤制造环节的库存上升越快。 投资建议:建议关注恒力股份、恒逸石化、桐昆股份和荣盛石化。 风险分析:原油价格下跌和维持高位的风险;下游需求不及预期风险。