机构：国泰君安
评级：买入
目标价：18.9港元
一次性回购方案落实，公司有望特别派息。深圳市政府确认执行一次性买断方案以回购4条高速公路方案，并可能为公司确认税后约25.8亿港元的收益。深高速近年加速整固主业收购多项路产，叠加其审慎的摊销模式，我们认为未来深国际公路主业将有超额收益。
梅林关土地价值开始释放。项目一期已开始商品房预售，开盘价为6.6万元人民币/平方米，未来3年内随着二期和三期的推出有望为公司带来持续收益。项目总建面为48.64万平方米，根据我们的测算，该项目每年带来的收益约为29.4亿港元。
物流转型继续推进，深航受油价波动影响盈利能力下滑。整体物流港土地面积在630万平方米，将投入的杭州/宁波物流港在开业前也录得100%出租率，预计公司会尝试供应链物流等轻资产经营模式。深航由于油价同比去年上涨约30%，我们预计贡献利润将同比减少。然而，深航在开拓多元化国际航线方面进展顺利，在客座需求旺盛情况下有票价提价潜力。
强劲基本面利好深国际的估值。作为一家受益于粤港澳大湾区大规模基础建设的综合物型企业，投资价值存在低估。当前，四条高速公路回购确认的预期已被市场充分认知，加上人民币汇率波动影响以及深航贡献转负会小幅削弱公司盈利能力，我们维持“买入”评级并调整目标价至18.90港元，该目标价对应9.1倍/9.5倍/8.8倍的2018-2020年市盈率。
